বিশেষ প্রতিবেদন: বিশ্ব অর্থনীতির আকাশে একসঙ্গে জমছে একাধিক কালো মেঘ। আমেরিকার সরকারি ঋণের বোঝা, চড়া বন্ড-ইল্ড, 100 ডলারের উপরে অপরিশোধিত তেলের দাম, মধ্যপ্রাচ্যের যুদ্ধের অনিশ্চয়তা এবং কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা বা AI-নির্ভর শেয়ার বাজারের অতিমূল্যায়ন—সব মিলিয়ে নতুন করে উঠছে বড় প্রশ্ন, সামনে কি শুধুই বাজারের সামান্য সংশোধন, নাকি আরও বড় ধাক্কা? বিশেষজ্ঞদের মতে, এখনই ‘বড় ধস’ বা বিশ্বমন্দা নিশ্চিত এমন সিদ্ধান্তে যাওয়ার মতো তথ্য নেই। বরং একাধিক ঝুঁকি একই সময়ে সক্রিয় হয়ে ওঠাই বাজারের উদ্বেগ বাড়াচ্ছে।
বন্ড বাজারেই প্রথম সতর্কবার্তা?
এই মুহূর্তে সবচেয়ে নজরকাড়া সংকেত আসছে মার্কিন সরকারি বন্ড বাজার থেকে। 30 বছরের US Treasury yield 5.43 শতাংশের উপরে উঠেছে, যা 2004 সালের পর সর্বোচ্চ স্তরের কাছাকাছি। 10 বছরের Treasury yield-ও বহু বছরের উচ্চতায় পৌঁছেছে। বন্ডের দাম পড়লে তার yield বাড়ে। ফলে দীর্ঘমেয়াদি ঋণের খরচ বাড়ছে, যার প্রভাব পড়তে পারে সরকার, সংস্থা এবং সাধারণ ঋণগ্রহীতা, সকলের উপরেই। বিষয়টি আরও গুরুত্বপূর্ণ কারণ আমেরিকার সরকারি ঋণ ইতিমধ্যেই 40 ট্রিলিয়ন ডলার ছাড়িয়েছে। সুদের হার দীর্ঘ সময় বেশি থাকলে সেই বিপুল ঋণের সুদ মেটানোর খরচও বাড়বে। অর্থাৎ সমস্যা শুধু শেয়ার বাজারে নয়, বিশ্বের সবচেয়ে বড় ঋণ বাজারেও চাপ তৈরি হচ্ছে।
তেলের দাম বাড়লে মন্দার ভয় কেন?
মধ্যপ্রাচ্যের সংঘাত এবং হরমুজ প্রণালী ঘিরে অনিশ্চয়তার ফলে জ্বালানি বাজারেও অস্থিরতা রয়েছে। Brent crude 100 ডলারের উপরে রয়েছে বলে S&P Global-এর সেপ্টেম্বরের বিশ্লেষণে উল্লেখ করা হয়েছে। তেলের দাম দীর্ঘ সময় উঁচু থাকলে পরিবহণ থেকে উৎপাদন—প্রায় সব ক্ষেত্রেই খরচ বাড়ে। তার সঙ্গে বাড়ে মূল্যস্ফীতির চাপ।
তার ফল হতে পারে আরও কঠিন মুদ্রানীতি। মূল্যস্ফীতি ঠেকাতে কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলিকে সুদের হার বেশি দিন উঁচু রাখতে হলে ঋণ নেওয়া ব্যয়বহুল হবে। সংস্থার বিনিয়োগ কমতে পারে, বাড়ির ঋণ ও ব্যবসায়িক ঋণের খরচ বাড়তে পারে, শেষ পর্যন্ত ভোগ এবং কর্মসংস্থানের উপরেও চাপ পড়তে পারে। অর্থাৎ তেলের ধাক্কা যদি দীর্ঘস্থায়ী হয়, তা শুধু জ্বালানির বাজারে আটকে থাকবে না—অর্থনীতির বহু স্তরে ছড়িয়ে পড়তে পারে। S&P Global-ও জানিয়েছে, শক্তির দামের ধাক্কা আরও বাড়লে দীর্ঘমেয়াদি সুদের হার এবং ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের উপর চাপ তৈরি হওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।
AI-ই কি বাজারের সবচেয়ে বড় ফাঁদ?
আর একটি বড় প্রশ্ন AI-কে ঘিরে। গত দু’বছরে কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তাকে কেন্দ্র করে Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta-সহ বড় প্রযুক্তি সংস্থাগুলির শেয়ারে বিপুল উত্থান হয়েছে। AI-তে বিনিয়োগের ঢেউ আমেরিকার অর্থনীতির বৃদ্ধিতেও গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা নিয়েছে। কিন্তু প্রশ্ন হচ্ছে, এই বিপুল বিনিয়োগ থেকে প্রত্যাশিত আয় শেষ পর্যন্ত আসবে তো? বর্তমানে S&P 500-এর CAPE ratio প্রায় 41-এর কাছাকাছি—দীর্ঘমেয়াদি গড়ের তুলনায় অনেক বেশি এবং 2000 সালের ডটকম-বুমের সময়কার মাত্রার কাছাকাছি বলে সাম্প্রতিক বাজার বিশ্লেষণে উল্লেখ করা হয়েছে। অর্থাৎ শেয়ারের দামের তুলনায় ভবিষ্যৎ আয়ের প্রত্যাশা অত্যন্ত উঁচু। এই জায়গাতেই ঝুঁকি। AI সংস্থাগুলির আয় যদি প্রত্যাশা অনুযায়ী দ্রুত না বাড়ে, অথচ বিনিয়োগ এবং শেয়ারের মূল্যায়ন উচ্চই থাকে, তা হলে বিনিয়োগকারীদের আস্থায় ধাক্কা লাগতে পারে। একের পর এক প্রযুক্তি সংস্থার শেয়ারে পতন শুরু হলে তার প্রভাব শুধু Nasdaq-এ আটকে থাকার সম্ভাবনা কম।
AI-তে ধস নামলে কী হতে পারে?
Fitch Ratings একটি বিশেষ ঝুঁকির পরিস্থিতি বিশ্লেষণ করেছে। তাদের মডেলে AI-সংক্রান্ত শেয়ারের দাম ছয় মাসে 35 শতাংশ কমলে আমেরিকায় মন্দা তৈরি হওয়ার সম্ভাবনা এবং বিশ্ব অর্থনীতিতে তার প্রভাবের কথা বলা হয়েছে। তবে গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হল—Fitch এটিকে তাদের মূল পূর্বাভাস বা base case বলেনি; এটি একটি stress scenario।
কারণ আমেরিকার পরিবারগুলির সম্পদের বড় অংশ শেয়ার বাজারের সঙ্গে যুক্ত। বাজারে বড় পতন হলে সম্পদের মূল্য কমবে, মানুষ খরচ কমাতে পারে, সংস্থাগুলি বিনিয়োগ কমাতে পারে। একই সঙ্গে প্রযুক্তি সংস্থাগুলি AI-তে নতুন বিনিয়োগের পরিকল্পনা পিছিয়ে দিলে অর্থনীতির আর একটি বড় বৃদ্ধির ইঞ্জিন ধাক্কা খেতে পারে।
তবে কি 2008-এর মতো পরিস্থিতি?
এই প্রশ্নের উত্তর এখনই ‘হ্যাঁ’ বলা যাচ্ছে না। বর্তমান পরিস্থিতি উদ্বেগজনক হলেও 2008 সালের আর্থিক সঙ্কটের সঙ্গে হুবহু তুলনা করা ঠিক হবে না। সেই সময় মূল সমস্যা ছিল আবাসন বাজার, সাবপ্রাইম ঋণ এবং আর্থিক প্রতিষ্ঠানের ব্যালান্সশিটের গভীর দুর্বলতা। এখনকার ঝুঁকির চরিত্র আলাদা—উচ্চ মূল্যায়ন, সরকারি ঋণ, সুদের হার, শক্তির দাম, ভূ-রাজনীতি এবং AI বিনিয়োগের উপর অতিরিক্ত নির্ভরতা বেশি আলোচনায়। ইউরোপের বাজার নিয়ন্ত্রক ESMA-ও সতর্ক করেছে যে অর্থনৈতিক পরিস্থিতির অবনতি এবং তুলনামূলক ভাবে উঁচু বাজার মূল্যায়নের মধ্যে ফারাক তৈরি হয়েছে। সেই ফারাক আরও বাড়লে বিনিয়োগকারীদের মনোভাব হঠাৎ বদলে গিয়ে দ্রুত বাজার সংশোধনের ঝুঁকি বাড়তে পারে।
ভারতের বাজারে কতটা প্রভাব পড়তে পারে?
বিশ্ব বাজারে বড় ধাক্কা এলে ভারতও পুরোপুরি বিচ্ছিন্ন থাকবে না। বিদেশি বিনিয়োগকারীরা ঝুঁকি কমাতে শুরু করলে ভারতীয় শেয়ার বাজারে বিক্রির চাপ বাড়তে পারে। তেলের দাম বেশি থাকলে ভারতের আমদানি খরচ এবং বাণিজ্য ঘাটতির উপর চাপ পড়ার সম্ভাবনাও থাকে। একই সঙ্গে ডলারের শক্তি ও মার্কিন বন্ডের উচ্চ yield বিদেশি পুঁজিকে উন্নয়নশীল বাজার থেকে দূরে রাখতে পারে। তবে ভারতের অর্থনীতির নিজস্ব বৃদ্ধির চালিকাশক্তিও রয়েছে। S&P Global সেপ্টেম্বরের পূর্বাভাসে 2026 সালের জন্য ভারতের বৃদ্ধির পূর্বাভাস 6.5 শতাংশে উন্নীত করেছে। অর্থাৎ বিশ্ব অর্থনীতির ঝুঁকি বাড়লেও ভারতের ক্ষেত্রে এখনই বিশ্বমন্দার সরাসরি পূর্বাভাস দেওয়া হয়নি।
তাহলে সামনে কী?
সব সংকেত এক জায়গায় এনে দেখলে ছবিটা এমন—এক দিকে এখনও বিশ্ব অর্থনীতি পুরোপুরি ভেঙে পড়ার লক্ষণ নেই, অন্য দিকে বাজারের মূল্যায়ন, সরকারি ঋণ, বন্ড-ইল্ড, তেলের দাম এবং AI-নির্ভর বিনিয়োগ একসঙ্গে ঝুঁকি বাড়াচ্ছে। BIS-ও জানিয়েছে, ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা, হরমুজ ঘিরে অনিশ্চয়তা, উচ্চতর সুদের আশঙ্কা এবং প্রযুক্তি খাতের অতিরিক্ত বিনিয়োগ নিয়ে বাজারে উদ্বেগ রয়েছে; যদিও সামগ্রিক ভাবে বিনিয়োগকারীদের ঝুঁকি নেওয়ার প্রবণতা এখনও টিকে আছে।
তাই সামনে ‘অবশ্যই বড় স্টক মার্কেট ক্র্যাশ’—এমন কথা বলার সময় এখনও আসেনি। কিন্তু সতর্কবার্তাগুলি যে আগের তুলনায় জোরালো হয়েছে, তাতে সন্দেহ নেই। বাজারের আসল পরীক্ষা হবে তিন জায়গায়—তেলের দাম কত দিন 100 ডলারের উপরে থাকে, মার্কিন Treasury yield কোথায় গিয়ে থামে এবং AI-তে বিপুল বিনিয়োগের সঙ্গে বাস্তব আয় ও উৎপাদনশীলতার তাল মিলছে কি না। এই তিন প্রশ্নের উত্তর খারাপ দিকে গেলে শেয়ার বাজারের বর্তমান উচ্চ মূল্যায়নই সবচেয়ে বড় দুর্বলতা হয়ে উঠতে পারে। আর সেখান থেকেই ‘সংশোধন’ আর ‘বড় ধস’-এর ব্যবধানটা তৈরি হবে।
